重磅年报：主流机构LP100 配置全年报 · 2021年 | IIR

机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件

文 | 子筠 Rafael 编辑 | 白曼独家数据/报告出品 | IIR研究院转载授权、商务合作等请联系后台

IIR研究院在汇总分析中基协2021年度（2021年1月1日至2021年12月31日）新备案基金整体数据的基础上，结合IIR研究院基于长期追踪及调研反馈更新及确定的100家主流机构LP样本（下称“主流机构LP100”，LP相关实控的主体“系”及对应出资的备案基金也在本报告中纳入统计），系统梳理了2021年度主流机构LP100对外配置的2021年新备案基金的数据、特征及代表性案例，特刊IIR研究院2021年主流机构LP100配置报告，总结研究发现，以期为GP/LP的发展提供有实践意义的参考（本报告数据分析仅针对主流机构LP投资的非体系内的"外部基金"，内部体系相关基金的投资不计入统计分析；而"基金"，特指在中基协备案的创业投资基金、私募股权投资基金两类私募股权投资行业的主要基金类型）。

IIR研究院甄选的主流GP100及机构LP100样本，力图覆盖各类GP/LP机构类别，并尽可能还原各类占比，作为动态追踪主流GP募资、投退及机构LP配置的变化基础（样本名单适时增补优化）。

主流LP100 的样本结构见下图：

(主流GP100 全年报 · 2021年（募资篇）（投资篇）均已发布，详见文后推荐链接)

主流机构LP100 年度备案基金核心配置特征（2021年度）

核心特征一：

国家级基金出资金额遥遥领先，8%样本数占比的国家级基金，出资额占新基金出资总额近三成；市场化母基金略显“内卷”，主流家办并不活跃。

据IIR研究院不完全统计，剔除2021年在中基协备案的基础设施不动产、物流地产投向基金，保险集团系投资中国保险投资基金数据，及已注销、已清算基金等，同时计入社保基金投资数据（分别为：中金启元40亿元、龙磐投资7亿元，具体见图表相关备注，本报告计入统计，下同），主流机构LP100样本对外出资的2021年新备案基金共计292只，涉及管理机构223家，累计对外投资基金金额1140.52亿元（16笔出资额未知）；综合看，主流机构LP的基金单笔出资规模约为3.91亿元。

分类别看，主流机构LP100中，国家级基金、地方级引导基金/母基金、企业投资者的出资规模位居前三；而保险系资金、国家级基金的平均单只基金出资规模最高，均在6亿元以上（未考虑社保基金、高校教育基金，有其特殊性，见后文相关要点的详细分析）。

8%样本数占比的国家级基金出资额占主流机构LP100对外新基金出资总额的29.86%，而样本数占比13%的市场化母基金的对外出资额仅占2%左右 ，颇有些“力不从心”；此外，IIR收入样本的较早涉足股权投资、已有较为成熟经验的家办类LP也有同样现象出现，似乎，较之去年活跃、甚至大额出资的众多个人投资者（见IIR此前发布的主流GP100年报募资篇），主流家办也有收缩投资节奏。

再从出资区间偏好看，相对活跃的6类机构LP中，国家级基金或因带有引导性质、也会出资VC机构等，基金出资区间分布最为均匀；保险系资金的区间分布总体均匀，但不同险资的出资区间差异非常大（此前报告中已有说明）；其它各类LP，均以1亿元及以下的单笔基金出资最多。

最后，主流机构LP100 去年对外出资新备案基金的活跃度排名，从累计金额考量，排名前五为：诚通系、国家中小企业发展基金、国家制造业转型升级基金、中国太保系、深圳市引导基金（此处剔除了泰格医药最大额出资，介绍见下文说明）；从出资频次/笔数考量，排名前五为：厦门建发系、博时基金系、山东新动能基金系、招商证券系、上海国方投资（原名“国方母基金”，2021年6月30日更名）。

核心特征二：

泰格医药的一笔基金投资出手近百亿，成为最大额LP出资；但中建材牵头发起的新材料基金，LP“排面”最高级。

主流机构LP100 中，单笔新备案基金的出资额大于10亿元及以上的共计30笔，大于20亿元及以上的共计9笔，大于50亿元的仅1笔，系泰格医药通过下属投资平台泰格股权出资98亿元，发起设立的200亿“杭州泰鲲股权投资基金”。虽然，该基金归属于泰格医药的对“外”基金投资，但不难看出，该基金实属“泰格系”；截至2021年末，基金已对外投资5只基金和5个项目，均为医疗健康领域。

杭州泰鲲股权投资基金去年8月20日已在中基协备案，由泰格医药下属泰格股权与杭州市国有资本投资运营有限公司全资子公司杭州产业投资有限公司、杭州高新科技创业服务有限公司全资子公司杭州高新创业投资有限公司、杭州泰珑创业投资合伙企业（有限合伙）（简称泰珑创投）共同设立，泰珑创投为管理人（泰珑创投实控人刘春光曾任泰格医药董事长助理）。

此外，获得了3家主流机构LP——诚通系、国新系、国家制造业转型升级基金共同大额出资的基金，是一只由中建材联合众多机构，设立于安徽的“新材料产业投资基金”。该基金总规模200亿元，首期注册规模150亿，其中，诚通系的“国企混改基金”出资29.5亿元，国新系的“国新控股”直接出资25亿元，国家制造业转型升级基金出资15亿；此外，该只基金的其它LP还包括：共计出资40亿元的安徽省内资金（政府引导基金、产业投资基金、省内国有企业），中建材集团系36亿元资金，及深创投、中信证券系等。

中建材（安徽）新材料产业投资基金成立于2021年8月31日（基协备案时间2021年10月11日），是中国建材集团联合国家部委母基金/引导基金、2家中央国有资本运营公司、地方国资平台、产业链合作伙伴、金融机构、民营企业代表等发起设立，通过基金进行市场化投资，加快引领国内新材料产业高质量发展，解决国家“卡脖子”材料难题。基金以新材料产业投资为核心，包括相关新型建筑材料、纤维及复合材料、玻璃新材料、膜材料、光电材料、晶体材料等领域，助力打通成果转化“死亡谷”，构建新材料产业生态体系。据IIR研究院查询，目前该基金还未开展对外投资。


核心特征三：
高校教育基金让人惊喜。北大开创大额”委外“（委托外部机构管理）先例，2021年单笔委外近40亿，成为2021年主流机构LP100 单笔第5大基金出资；清华则有节奏自主布局，聚焦半导体；此外，诸多”高校系“机构的新备案基金，也获得主流机构LP的出资。
IIR研究院持续追踪海外一流大学捐赠基金的资产管理模式、筹资/配置动态、国内高校教育基金市场全貌及知名高校教育基金的基金配置情况等，已发布数十篇相关研究报告。
自IIR研究院2020年发布第一篇海内外高校教育基金专题报告以来，近两年，我国知名高校教育基金会接受校友/知名企业家捐赠的规模大幅提升，且头部高校教育基金会的资产配置成熟度、活跃度也不断加速。
2020年8月，北京大学教育基金会曾对外公开选聘“股权投资母基金管理机构”，并表示：
“股权资产是机构投资者，尤其是大学捐赠基金资产配置中的一类重要资产类别。北京大学教育基金会一直以来重视对于股权类资产投资的研究和试点，致力于探索以更加稳健、专业和高效的方式参与该类资产的投资，在有效控制股权资产投资风险的同时获取合理的投资收益。结合《慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法》鼓励基金会委托专业的投资机构管理慈善组织资产的总体方向，北京大学教育基金会拟设立母基金，公开选聘并委托专业的股权投资母基金管理机构管理该类资产，并希望与优秀的母基金管理机构一起，发挥双方优势，实现捐赠基金长期的保值增值。”
据IIR研究院追踪统计，约一年后的2021年7月，北京大学教育基金会向老牌母基金管理人——熠美投资认缴出资39.95亿元，成立了一只落地北京的40亿元基金（熠美应为专户管理，以下简称“北大·熠美基金”，而在此之前，北京大学教育基金会作为LP直接出资了通和毓承旗下基金，出资5000万元）；该笔近40亿的大额”委外“（委托外部机构管理）出资的非凡意义，不光在于，其出资体量在所有2021年主流机构LP100 中，单笔基金出资额排名第5，更重要的是，它体现出高校教育基金会愈发成熟的投资理念，以及作为一类天然的“长钱”，于优秀GP在募资端的可期前景。
考虑到熠美投资的创始人叶庆女士本科就读于北大（国际经济学学士），该笔大额的高校教育基金的委托投资也可谓顺理成章。而据IIR研究院不完全统计，该只基金截至目前（2022年1月29日）已作为LP对外出资了5只基金，获投的管理人涉及金沙江创投、红点中国、夏尔巴投资、云启资本、未来启创基金等。
特别值得一提的是，北大·熠美基金于2022年1月26日，刚刚认缴出资了“未来启创基金”，该基金规模1.96亿（2022年1月2日完成备案，但成立较早，已投资数个项目），管理人背景为此前IIR也曾发文介绍过的、聚焦未来、聚焦科技的“未来论坛”。
这只刚刚备案的北京朝阳区基金，获得了北京科创基金、北京朝阳科技创新基金、顺为资本、红杉中国系投资人、五源资本系投资人、和玉资本创始人曾玉、步长家族办公室、原UT斯达康创始人吴鹰、兆易创新创始人朱一明等众多机构、家办、个人的出资。

而另一家我国高校教育基金的“头号玩家”——清华大学教育基金会，则继续保持稳健节奏，去年共出资4只新备案基金，管理人多为聚焦或重点布局半导体领域的专业机构。

值得一提的是石溪资本，石溪资本由兆易创新与投资团队共同发起设立。而同在去年清华大学110周年校庆之际，兆易创新董事长朱一明、副董事长舒清明、CEO程泰毅、CTO邓禹、代理总经理何卫、副总裁胡洪6位清华校友，也共同向母校清华大学捐赠，设立了“兆易创新基础学科建设基金”。
据IIR研究院不完全统计，截至目前，石溪资本获清华大学教育基金会出资的该只备案基金（2021年6月25日完成备案），已投资6个半导体领域项目。

此外，还有多个具有高校背景的老牌GP机构，新备案基金也获得了主流机构LP的出资，如：
- 由中央财经大学教育基金会参股设立的龙马资本，旗下40.01亿规模基金获得合众人寿24亿元出资；- 施一公参考海外大学经营模式发起设立的西湖大学成立后，不久便成立了基金管理人（原名：西湖大学（杭州）股权投资有限公司，2022年1月11日，该管理人刚刚更名为：西湖创新（杭州）股权投资有限公司），管理人于去年3月成立并备案的基金，在去年11月获得杭高投（全称：杭州高科技创业投资管理有限公司）的1亿元出资；- 浙江大学控股集团旗下公司参股的浙大友创获得浙江金控6000万元出资；- 位于武汉的华工创投，获得湖北籍知名企业家/投资人、华中科技大学校友龚虹嘉旗下家办平台嘉道谷投资出资1000万元（此外，当只被投基金也获得当地东湖创投的1000万元出资）。

除龙马资本外，高校系机构多获得了当地政府投资平台、高科技/创投引导基金的出资，这或许也与高校“产学研”与早期创投基金契合的模式有关。
核心特征四：
主流机构LP的配置偏好发生变化，需求和配置愈发分散、多元；医疗、半导体领域依旧备受青睐，但半导体领域已悄然胜出医疗；而从被投专业GP的角度，中芯聚源、武岳峰资本半导体领域“吸金”最高，礼来亚洲、博远资本在医疗领域的热度领衔。
历经多年发展，股权投资行业近年来的上游LP市场发生了结构性变化，如，银行系、三方财富类资金急剧缩水，险资开始提升，国家级大基金、国资国企等成为重要入局新势力；而已参与市场多年的其它各类老牌机构LP（包括地方引导基金/母基金等），也有了对自身定位、投资配置策略的重新思考。
据IIR研究院观察及不完全统计，主流机构LP100样本出资主流GP100新备案基金84只，涉及主流GP100中的38家，累计出资金额311.53亿元，占主流机构LP100出资基金总额的27.31%，不到三分之一。
其中，源码资本、基石资本、经纬中国为收获主流LP100出资次数最多的主流GP机构，而源码资本、经纬中国、高瓴资本为收获主流机构LP100出资金额最高的前三名。

主流机构LP100去年投资的新备案基金，多数非传统主流GP100管理，配置呈现分散、多元的特点。而除了少量主流GP100的共同交集之外，主流机构LP100在细分领域配置的最大共性还是：集中聚焦在医疗、半导体领域。
对外出资集成电路/半导体领域专业机构新备案基金累计金额最高的主流机构LP前五为：深圳市引导基金、横琴金投、国家中小企业发展基金、亦庄国投、首钢集团系；配置医疗领域的主流机构LP前三为：横琴金投、泰康保险集团系、上海国方投资。
而如若对比同时出现在榜单上的横琴金投在两个方向的累计出资金额，可以明确看出，半导体领域的配置要远远高于医疗领域。

再反向考量以上两个细分领域获主流LP100出资最多的机构，中芯聚源、武岳峰资本在半导体领域“吸金”最高，中芯聚源累计获得4家主流LP的共同出资，累计出资金额28.5亿元，武岳峰资本累计获得4家主流LP的共同出资，累计出资金额7.7亿元。

礼来亚洲、博远资本则领衔医疗领域，礼来亚洲去年的一只51.58亿的基金，获得11家主流LP的共同出资（金额未知），而博远资本则收获7家主流LP的出资，累计出资金额6.68亿元。

核心特征五：
新型基金继续闪现，深圳市引导基金新出资投贷基金，万得创始人陆风发起影响力基金，招商资本设立乡村振兴基金等。
投贷基金：
2019年1月，由深业集团有限公司、深圳市投资控股有限公司（深投控）以及前海金控全资子公司深圳市前海资本管理有限公司等（深创投为设立时共同发起人，2021年11月退出）共同发起设立深圳博约投贷资本管理有限公司，注册资本1亿元，2020年5月在中基协登记为私募基金管理人。
深圳博约投贷资本管理有限公司于2019年6月设立人民币投贷基金主体——深圳博约国际投贷基金有限公司，2021年3月，深圳市引导基金向深圳博约国际投贷基金有限公司投资40亿元，目前该基金注册资本43亿元，于2021年5月完成备案。该笔基金投资，也是主流机构LP100中的并列第3大基金出资。
影响力基金：
2021年2月10日，万得信息发起设立万得影响力股权投资（嘉兴），该影响力基金获得浙江金控管理的浙江省产业基金2亿元出资，截至目前，该基金已对外投资项目4个。


乡村振兴基金：
2020年9月30日，招商资本设立安吉两山乡村振兴基金，该乡村振兴基金注册规模10亿元，截至2021年末，已对外投资2个人工智能领域项目（小远机器人、信多达智能科技），而该基金的出资方，也同样获得浙江省级及县级资金共计8.9亿元支持。

核心特征六：
国家级基金聚焦“卡脖子”，多数“+产业”，市场化机构合作较难企及，洪泰为特殊案例；地方引导基金方面，省级平台略显放缓，市级普遍活跃，少量区级引导基金排名靠前。
除国家中小企业发展基金、建信领航战新产业基金、盈富泰克（依活跃度排序）等聚焦创新及中小企业阶段的国家级基金/母基金/引导基金，更多出资于主流GP100中的市场化机构外，其它多数国家级基金聚焦“卡脖子”产业，被投基金的管理人多为央企产业背景机构，市场化机构合作较难企及，唯一较为特殊的为洪泰基金管理的湖北高质量发展产业投资基金。
湖北高质量发展产业投资基金是由国家制造业转型升级基金与湖北省政府合作发起设立的产业投资基金，于2021年8月3日注册成立，基金首期规模150亿元，由洪泰基金担任基金管理人，主要投向新材料、新一代信息技术、电力装备、基础及新型制造四大领域。截至目前，基金注册规模71.5亿元，对外投资项目5个。此外，基金于2022年1月7日投资了湖北氢动力科技发展合伙企业（有限合伙）（暂未备案）。

各级引导基金方面，据IIR研究院的追踪观察，此前实力强、较活跃的一些省级平台略显放缓，或开展了更多元的投资，如前文提到的深圳市引导基金，浙江省地方政府资金等，而市级引导基金/母基金普遍活跃，少量区级引导基金排名靠前。
如上点所述，如剔除深圳市引导基金向深圳博约国际投贷基金有限公司出资的40亿元投贷基金数据，地方政府资金平台（地方引导基金/母基金、地方国有投资运营平台）在2021年的活跃度排名上，山东新动能、深圳市引导基金、横琴金投、南京市产业发展基金、上海国方投资、深圳天使母基金、杭高投在对外新备案基金的出资金额及数量上，均位前列。

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